(бизнеса)
На практике довольно часто предполагают, что проект (бизнес) возможно реализован в рамках одного либо нескольких сценариев с заданными параметрами (количество инвестиций, прогнозируемые по годам доходы, ставка дисконтирования и т.д.). Наряду с этим игнорируют межсценарный подход, т.е. возможности будущего роста, уровень качества управления, возможности управленческой и денежной гибкости при осуществлении проекта (бизнеса). Денежная гибкость – свойство компании скоро вырабатывать нужный количество денег при неожиданном появлении высокоэффективных коммерческих предложений либо новых возможностей ускорения роста поизводства.
возможность получения и Понятие опциона польз от его обладания известны в далеком прошлом. Опционный подход к рассмотрению инвестиционных ответов высказывает значимость прав менеджера (обладателя опциона), т.е. эластичного поведения при трансформации окружающей среды.
В настоящем секторе экономики управление предприятия (проекта) вправе решить, которое в благоприятных условиях максимизирует пользы (прибыль либо финансовые потоки), а в негативных минимизирует убытки.
В денежном секторе экономики держатель денежного опциона имеет одностороннее право на совершение операций с базисным активом (акцией, облигацией, валютой и др.).
Потому, что понятие опциона пришло из торговли, то различают два главных его типа:
1) опцион на приобретение базисного актива (Call Option);
2) опцион на продажу (Put Option).
Опционная сделка (договор) – это в любой момент взаимоотношение (соглашение) двух участников. Контракт срочный, т.е. его выполнение будет осуществлено через определенный временной отрезок, довольно часто именуемый сроком выполнения опциона.
Основной суть задействования опционных контрактов пребывает в том, что они разрешают при минимальных затратах максимально применять благоприятные тенденции на рынке и взять гарантированную пользу (прибыль) либо не утратить собственные деньги. Утраты держателя опциона ограничены его ценой (ценой). При негативных событий на рынке для обладателя опциона, он постоянно имеет возможность его не выполнить и так сократить собственные утраты лишь той суммой, которая была затрачена на приобретение опциона.
Исходя из теории С. Майера настоящий (управленческий) опцион – фактор создания дополнительной цене. Главные положения данной теории следующие.
1. Настоящий опцион высказывает право инвестиционного менеджера решить о реализации проекта либо скорректировать сроки его осуществления.
2. В условиях неопределенности (риска) это право имеет сокровище.
3. Право менеджера реализуется с разрешением неопределенности.
4. Неопределенность может увеличивать пользы инвестиционных ответов (поднять цена компании.
5. Динамическая цена проекта обязана базироваться на статичной оценке чистого дисконтированного дохода (NPV) и включать цена управленческой (прав эластичного поведения).
Тогда цена проекта (компании) = NPV (как цена заданного сценария) + Цена настоящего опциона.
В большинстве случаев отмечают три элемента, каковые применяют менеджеры для подтверждения нового взора на создание цены.
1. Опционы являются вероятные ответы для разных обстановок. Это указывает, что выигрыш по опционам нелинеен. Он изменяется вместе с ответом менеджера. Постоянные (неслучайные) ответы имеют линейный выигрыш. Подобное поведение может создать дополнительные пользы (цена) для компании.
2. Модели опционного ценообразования смогут быть заимствованы с денежного рынка, дабы оценить комплексные пользы по всем типам настоящих активов (проектов).
3. Опционное мышление возможно применять для управления и активного конструирования стратегическими инвестициями.
Предприятия посредством настоящих опционов смогут модифицировать собственный инвестиционный портфель по мере разрешения рыночной неопределенности (к примеру, нормализации правовой и налоговой базы и т.д.).
На практике выделяют простые и сложные настоящие опционы. Для несложных опционов характерен единственный источник неопределенности.
К примеру:
1) спрос, цена продукции – опционы масштаба (расширение, сокращение);
2) издержки по разработкам, запросы потребителей, динамика рынка и т.п. – опционы на переключение;
3) затраты и инвестиционные затраты на технологии — временные опционы (право на выбор момента времени начала инвестирования).
Сложные (составные) опционы – это опционы на опционы. Примером для того чтобы опциона возможно право на продолжение инвестиций.
Управленческая гибкость инвестора (менеджера) на различных стадиях жизненного цикла проекта предполагает решение проблемы множественности опционов (разбиение прав по этапам).
К примеру:
1) на инвестиционном (начальном) этапе используют опцион на выбор времени начала инвестирования;
2) на операционном этапе (получение дохода по проекту) применяют опцион на новые инвестиционные возможности (расширение) и опцион на переключение (продукты и иные технологии);
3) на завершающем этапе (падение доходов) – опцион на прекращение либо на консервацию.
направляться подчернуть, что опционная модель оценки цены настоящих проектов имеет определенные недочёты. К примеру, наличие множества опционных возможностей по одному проекту, т.е. прав выбора, каждое из которых имеет собственную сокровище. Сходство с денежными опционами не безотносительное. Исходя из этого в настоящих проектах модели для оценки денежных опционов применимы с громадными ограничениями. Много прав у инвесторов (менеджеров) по трансформации ранее принятых ответов может к разбалансированности управленческой совокупности в компании.
Исходя из этого пользы от применения управленческих опционов постоянно сопоставляют с утратами, появляющимися отхода от соблюдения денежной дисциплины.
задания и Контрольные вопросы
1. Раскройте содержание понятия управленческого опциона.
2. В чем Вы видите принципиальные различия между настоящими и денежными опционами?
3. Как именно настоящие опционы создают дополнительную цена в соответствии с теории С. Майерса?
4. В чем Вы видите принципиальные различия между несложными и сложными управленческими опционами?
Глава 5.